IA : Microsoft empoche, Google emmagasine, Apple sous-traite

Le chiffre est devenu le mantra de Wall Street: en 2026, Amazon, Google, Meta et Microsoft prévoient de dépenser plus de 600 milliards de dollars ^[1] dans l’intelligence artificielle. Les analystes de Jefferies parlent désormais d’un capex cumulé qui pourrait franchir les 1 000 milliards de dollars en 2027 ^[2]. Le communiqué de presse s’arrête là. Les chiffres, eux, racontent cinq histoires très différentes.

Microsoft est le seul à avoir prouvé que la dépense se transforme en revenu mensuel récurrent. Le groupe prévoit 190 milliards de dollars ^[3] de capex en 2026, en hausse de 24% ^[3]. En face, l’activité IA dépasse déjà un rythme annuel de 37 milliards de dollars ^[4], et le produit M365 Copilot, facturé 30 dollars par mois ^[5], compte 20 millions d’utilisateurs ^[6] contre 15 millions ^[7] en janvier. Le calcul est simple: 5 millions d’abonnés gagnés en quelques mois sur un produit à 30 dollars, c’est environ 1,8 milliard de dollars de revenu annualisé supplémentaire en l’espace d’un trimestre. Azure et les autres services cloud ont progressé de 40% ^[8] en glissement annuel, et Microsoft anticipe 39% à 40% ^[9] pour le trimestre suivant. Amy Hood, directrice financière de Microsoft, précise qu’environ 25 milliards de dollars ^[10] de la dépense annuelle servent à absorber la hausse des coûts des composants, en particulier les puces mémoire.

Google joue une autre partition: celle du carnet de commandes. Le revenu de Google Cloud a bondi de 63% ^[12] sur un an au premier trimestre, atteignant un rythme annualisé de plus de 70 milliards de dollars ^[13]. Surtout, le backlog de commandes a quasiment doublé en un trimestre pour dépasser 462 milliards de dollars ^[11]. Brian Pitz ^[14], analyste chez BMO Capital Markets, estime que « la majorité du backlog concerne des contrats core Google Cloud Platform [.] dont Google attend qu’un peu plus de 50% se transforme en revenu sur les 24 prochains mois » ^[15]. Traduit en euros, c’est l’équivalent de plus de deux ans de chiffre d’affaires cloud verrouillés à l’avance. Alphabet a relevé son capex 2026 à 180-190 milliards de dollars ^[16], contre 175-185 ^[17] précédemment.

Le coup stratégique de la période, c’est l’accord avec Apple: selon des informations relayées dans la presse spécialisée, les modèles Gemini doivent alimenter la prochaine génération d’Apple Intelligence et le Siri remanié. Apple confirme officiellement « un Siri plus personnalisé pour les utilisateurs cette année » ^[18], et reconnaît s’appuyer sur Gemini comme moteur sous-jacent. Les conditions financières exactes n’ont pas été rendues publiques, mais les analystes évoquent un montant proche du milliard de dollars annuel pour l’accès aux plus de 2,5 milliards d’appareils actifs de l’écosystème Apple ^[19]. Pour Wall Street, le message est clair: OpenAI, jusqu’ici partenaire historique d’Apple Intelligence, est rétrogradé. La capitalisation d’Alphabet a franchi le seuil symbolique des 4 000 milliards de dollars ^[20].

Amazon: la machine qui tousse

Amazon prévoit environ 200 milliards de dollars ^[21] de capex en 2026, contre 131,8 milliards ^[22] en 2025. AWS a publié 35,6 milliards de dollars ^[23] de revenus au quatrième trimestre 2025, en hausse de 24% ^[24] - la croissance la plus rapide depuis 13 trimestres ^[25] - et son backlog de commandes a grimpé de 40% ^[26] sur un an à 244 milliards de dollars ^[27]. Andy Jassy ^[28], CEO d’Amazon, se dit « confiant dans les investissements capex de long terme que nous menons » ^[28].

Reste un angle de fragilité largement souligné par les analystes: aux échos de Wall Street, les investissements colossaux pèsent sur les trésoreries des géants de la tech ^[29]. Pour Amazon, les sources consultées ne fournissent pas de chiffre récent et isolé du free cash-flow trimestriel, mais elles confirment que la trajectoire de capex (200 Mds $ en 2026 contre 131,8 Mds $ en 2025 ^[22]) impose désormais un financement par le bilan plutôt que par l’exploitation seule. En février 2026, AWS a étendu son accord avec OpenAI de 100 milliards de dollars ^[30] sur huit ans ^[31] - une promesse de revenus future qui justifie le capex présent.

Meta: le pari à 145 milliards sans abonnement

Meta a relevé sa fourchette de capex 2026 à 125-145 milliards de dollars ^[32], contre 115-135 ^[33] précédemment. Le groupe a dépensé 72 milliards ^[34] en 2025: la dépense doublera en 2026 - la plus forte progression relative du secteur. Mark Zuckerberg ^[35] justifie: « Nous augmentons notre prévision de capex infrastructure pour cette année. La majeure partie est due à la hausse des coûts des composants, en particulier les prix de la mémoire » ^[36]. Les revenus du premier trimestre ont progressé de 33% ^[37], mais l’action a reculé d’environ 8% ^[38] face aux inquiétudes sur le retour sur investissement.

L’effet sur la trésorerie est documenté côté Meta: le free cash-flow du groupe est tombé à 1,2 milliard de dollars ^[39] au premier trimestre 2026, contre 26 milliards ^[40] un an plus tôt - une chute de plus de 95% sur douze mois. C’est ce qui distingue structurellement Meta des autres: contrairement à Microsoft (Copilot facturé), Google (cloud B2B et backlog de 462 Mds $) ou AWS (services cloud aux entreprises), Meta ne dispose d’aucun cloud commercial ni d’abonnement IA grand public facturé. Le groupe utilise déjà l’IA pour sélectionner les contenus du fil d’actualité, optimiser les publicités et aider les entreprises à communiquer sur WhatsApp ^[41], mais c’est de la monétisation indirecte. Le pari de Zuckerberg consiste à convertir 3,48 milliards d’utilisateurs ^[42] en consommateurs d’un compagnon IA personnalisé, sans qu’aucun chiffre d’adoption n’ait été communiqué. Tant que ce produit n’existe pas, le ROI du capex Meta dépend entièrement de l’amélioration des revenus publicitaires - un point d’appui plus étroit que celui de ses concurrents.

Apple: le passager clandestin

Apple est le seul GAFAM à refuser la course aux centres de données. La firme a dépensé environ 13 milliards de dollars ^[43] en capex sur l’ensemble de l’exercice fiscal 2025, et seulement 4,3 milliards ^[44] sur les deux premiers trimestres de l’exercice 2026 - en baisse par rapport aux 6 milliards ^[45] de la même période un an plus tôt. Rapporté aux 190 milliards de Microsoft ^[3], c’est un facteur 14. Apple compte sur ses partenaires, Foxconn en tête, pour construire des centres de données à sa place ^[46].

Le pari paie - pour l’instant. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre fiscal 2026 a atteint 111,2 milliards de dollars ^[47], en hausse de 17% ^[48], et le bénéfice par action a grimpé de 22% ^[49]. Les services pèsent près de 31 milliards ^[50] avec une marge brute de 77% ^[51], contre 39% ^[52] sur les produits. Tim Cook ^[53] annonce « un Siri plus personnalisé pour les utilisateurs cette année » ^[18]. La feuille de route IA d’Apple repose désormais sur Gemini et accessoirement sur l’intégration des agents d’Anthropic et OpenAI dans Xcode ^[54], avec en parallèle une stratégie d’acquisitions ciblées dans l’IA vocale et faciale. Apple ne construit plus son IA. Apple la loue.

L’angle mort: Nvidia, fournisseur unique d’un capex global

Ce que les présentations trimestrielles ne disent pas: sur les 195,7 milliards de dollars ^[55] de revenus du segment data centers de Nvidia projetés en 2026, 44 milliards ^[56] de matériel resteraient stockés et non installés. Les centres de données prennent deux à quatre ans à finaliser ^[57] et mettent à rude épreuve les réseaux électriques ^[58]. Autrement dit, une partie significative du capex annoncé n’est pas encore branchée. Les analystes de Jefferies écrivent que « le ROI est évident via un backlog d’environ 2 000 milliards de dollars et une accélération du cloud » ^[59]. Le backlog, pas les revenus encaissés.

Surtout, les cinq trajectoires examinées partagent un même point d’étranglement: Nvidia. Aucune des sources consultées pour cet article ne mentionne, du côté des GAFAM, de stratégie publique de diversification fournisseur permettant de desserrer la dépendance aux GPU Nvidia. Amazon développe certes ses puces maison Trainium et Graviton, dont le run rate combiné dépasse 10 milliards de dollars ^[60] avec une croissance à trois chiffres ^[61], mais ces volumes restent marginaux face aux 195 milliards de revenus data center de Nvidia. Le pricing power du fournisseur conditionne donc l’ensemble des capex analysés - un facteur que ni Microsoft, ni Google, ni Meta ne commentent dans leurs guidances. On se souvient du cycle de surinvestissement en fibre optique de 1999-2001: les opérateurs télécoms avaient déployé des centaines de milliards de dollars de capex en anticipant une demande qui n’est arrivée qu’une décennie plus tard, laissant le secteur dans une longue traversée du désert. Le parallèle est imparfait - la demande IA des entreprises est, elle, déjà mesurable - mais il rappelle qu’un backlog n’est pas un revenu.

Le contre-récit existe aussi du côté des clients. Une enquête Teneo menée auprès de plus de 350 PDG ^[62] de sociétés cotées indique que 68% ^[63] prévoient d’augmenter leurs budgets IA en 2026, alors que moins d’un projet sur deux ^[64] a généré plus de valeur qu’il n’a coûté. Callie Cox ^[65], analyste chez Ritholtz Wealth Management, le dit au Washington Post: « On a l’impression que l’industrie de l’IA porte l’économie américaine sur son dos. Dans une économie en bonne santé, les consommateurs et les entreprises de toutes origines et de tous les secteurs devraient jouer un rôle. Ce n’est pas le cas en ce moment » ^[66]. Selon les calculs de Jens Nordvig ^[67], les investissements IA pourraient contribuer à hauteur de 0,7% ^[68] à la croissance du PIB américain en 2025 - soit la moitié de la croissance prévue de 1,4% ^[69] par la Réserve fédérale.

Notre lecture

Trois groupes ont prouvé que le capex se transforme en revenu: Microsoft via l’abonnement Copilot, Google via le backlog cloud, Amazon via AWS - même si la pression sur la trésorerie du secteur est documentée ^[29]. Deux groupes paient pour exister: Meta dépense jusqu’à 145 milliards sans produit IA facturé et avec un free cash-flow effondré à 1,2 milliard ^[39], Apple paie Google pour ne pas avoir à dépenser. L’écart entre stratégies ne se mesure pas en dollars investis. Il se mesure en dollars encaissés. Et sur ce terrain, en 2026, le verdict est déjà rendu: Microsoft monétise, Google emmagasine, les autres parient.

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