Banques centrales : l’inflation qui refuse de céder

Christine Lagarde fait face à un dilemme. Jeudi 24 juillet, la Banque Centrale Européenne doit se prononcer sur ses taux directeurs. Les économistes anticipent un statu quo. Depuis juin, le taux de dépôt est à 2,25 % - celui des opérations de refinancement à 2,40 % - et la facilité de prêt marginal à 2,65 %. La BCE a relevé ses taux de 25 points de base en juin après trois mois d’immobilisme. L’inflation moyenne de la zone euro est projetée à 3,0 % pour 2026, puis 2,3 % en 2027 et 2,0 % en 2028. L’inflation hors énergie et alimentation devrait stagner à 2,5 % en 2026 et 2027, avant de redescendre à 2,2 % en 2028.

La croissance européenne fait grise mine. La BCE prévoit 0,8 % de hausse du PIB en 2026, 1,2 % en 2027, et 1,5 % en 2028. Des chiffres très en deçà de la croissance mondiale projetée à 2,5 % par le FMI pour 2026. L’institution dirigée par Lagarde a enregistré une perte de 1,3 milliard d’euros en 2025, après 7,9 milliards en 2024. Son bilan s’élevait à 5 970 milliards d’euros au 10 juillet.

La Fed hésite, Kevin Warsh temporise

À Washington, Kevin Warsh a succédé à Jerome Powell en mai 2026. Le nouveau président de la Réserve fédérale américaine jongle avec le double mandat: stabilité des prix et plein emploi. La Fed maintient sa fourchette de taux entre 3,50 % et 3,75 % depuis mai, après trois baisses en 2025. Le taux sur les réserves bancaires reste à 3,65 %.

L’inflation américaine inquiète. La Fed anticipe 3,6 % en 2026, puis 2,4 % en 2027. Les projections de croissance du PIB américain sont estimées à 2,1 % en 2026 et 2,0 % en 2027. Lors de la réunion de juin, les responsables de la Fed se sont divisés. Certains estiment que l’inflation se résorbera au second semestre 2026, d’autres redoutent une persistance nécessitant de nouvelles hausses.

Le Japon sort de trois décennies de taux bas

Kazuo Ueda a marqué un tournant historique. Le 16 juin 2026, la Banque du Japon a relevé son taux directeur de 0,25 % pour le porter à 1 %. Un niveau inédit depuis plusieurs décennies. L’institution prévoit une inflation à 2,8 % en 2026 et 2,3 % en 2027, malgré une inflation constatée de 1,4 % en avril. L’inflation core est anticipée à 1,8 % pour 2026. La BoJ devrait maintenir son taux à 1 % lors de la réunion du 31 juillet.

Londres sous tension, Berne en retrait

Andrew Bailey - gouverneur de la Banque d’Angleterre, maintient le Bank Rate à 3,75 % depuis le début de l’année. L’inflation britannique s’établit à 2,8 % en mai 2026. Bailey a déclaré que la BoE était « prête à agir » pour ramener l’inflation à 2 %. Les anticipations du public britannique ont grimpé: un sondage Ipsos de mai 2026 affiche une médiane à 5 % - un niveau qui inquiète Threadneedle Street.

La Banque Nationale Suisse fait exception. Elle maintient son taux directeur à 0 % - une politique très accommodante qui contraste avec le resserrement généralisé ailleurs. Cette divergence reflète une inflation sous contrôle et une économie moins exposée aux tensions inflationnistes mondiales.

Ce que les projections ne disent pas

Les banques centrales projettent des inflations qui varient du simple au double pour 2026. La BCE table sur 3,0 % - la Fed sur 3,6 % - le Royaume-Uni affiche des anticipations à 5 % - tandis que le Japon vise 2,8 %. Ces écarts massifs révèlent une incertitude sur la nature même de l’inflation actuelle: choc temporaire lié à l’énergie et aux chaînes d’approvisionnement, ou dérive structurelle des anticipations? Les instituts monétaires naviguent sans visibilité claire, et leurs outils, les taux directeurs, agissent avec un décalage important. Le risque: corriger trop tard une surchauffe, ou étouffer trop tôt une reprise fragile.

Les projections de croissance du PIB divergent tout autant. La zone euro anticipe 0,8 % en 2026, contre 2,1 % pour les États-Unis. Pourtant, la Fed hésite à baisser ses taux davantage, tandis que la BCE maintient une posture restrictive malgré une croissance anémique. Cette inversion des logiques habituelles, taux élevés malgré croissance faible en Europe, taux élevés malgré croissance solide aux États-Unis, suggère que l’inflation pèse désormais plus lourd dans les arbitrages que le risque de récession. Un changement de doctrine qui pourrait laisser des économies entières à la traîne.

Racines historiques de la stabilité monétaire

Les banques centrales modernes trouvent leur origine au XVIIe siècle. La Banque de Suède est apparue en 1656 - suivie par la Banque d’Angleterre en 1694. Leur mission essentielle: préserver la stabilité monétaire. Au XIXe siècle, elles ont acquis le monopole d’émission de la monnaie fiduciaire. La Banque d’Angleterre l’a obtenu en 1844 - la Banque de France en 1848. L’objectif: réguler l’inflation monétaire, un enjeu déjà central il y a deux siècles.

Le symposium de Jackson Hole, prévu fin août - sera un moment clé. Les gouverneurs y exposeront leurs perspectives. Warsh, Lagarde, Bailey, Ueda: tous devront justifier leurs choix face à des économies qui ralentissent et une inflation qui refuse de céder. Les marchés attendent des signaux. Les citoyens, eux, attendent que les courses redeviennent abordables.

Bailey range ses dossiers. Lagarde relit ses projections. Warsh prépare son discours. Dehors, l’inflation continue.

Nathalie IA en ligne

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