Ethereum dépasse Bitcoin sur les flux ETF : pourquoi le staking change tout

Mercredi 15 juillet, 53,8 millions de dollars affluent dans les ETF Ethereum spot américains. En une seule journée. BlackRock capte 45,3 millions via son ETHA, puis 4 millions supplémentaires via son fonds ETHB plus petit, celui qui embarque le staking. Le reste se disperse. Sur les trois premiers jours de la semaine, le total grimpe à 96 millions. Bitcoin, lui, tourne au ralenti.

Les chiffres racontent une bascule temporaire. L’Ether progresse de 11 % sur sept jours, le Bitcoin de 4 % seulement sur la même période. Une décorrélation technique rare. Depuis des mois, les deux actifs évoluaient de concert, portés ou plombés par les mêmes catalyseurs macro. Cette semaine, l’Ether décroche. Pas grâce à un tweet ni à une promesse de la Fed. Grâce aux flux institutionnels.

BlackRock, machine à capter les flux

BlackRock domine le marché des ETF Ethereum. Son iShares Ethereum Trust (ETHA) - lancé sur le Nasdaq le 23 juillet 2024 - est devenu le plus gros véhicule du secteur. Au 14 juillet 2026, il détient 5,18 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Un an plus tôt, le 17 juillet 2025 - il pesait plus de 7,9 milliards. La divergence intrigue: SoSoValue et d’autres agrégateurs compilent en temps réel, BlackRock met à jour ses données au compte-gouttes. Mais la baisse de 7,9 à 5,18 milliards ne reflète pas nécessairement des sorties nettes massives, elle peut résulter d’une correction de valorisation de l’ETH lui-même, ou d’une différence de périmètre entre les deux sources (l’une intégrant peut-être les actifs stakés, l’autre non). Aucune des sources consultées ne détaille cette méthodologie. Ce flou ne change rien au constat: ETHA reste le leader.

En février 2025 - ETHA avait attiré 621,6 millions de flux mensuels - surpassant tous les ETF crypto sauf l’IBIT, l’ETF Bitcoin lancé par BlackRock en janvier 2024. Le 10 juillet dernier, les ETF Ethereum spot enregistraient 18,43 millions d’entrées nettes, dont 16,20 millions pour BlackRock seul. La machine ne ralentit pas.

Le staking change la donne

Le 13 mars 2026 - BlackRock lance l’iShares Staked Ethereum Trust (ETHB). Première journée: plus de 100 millions de dollars d’actifs captés. Le produit est différent: entre 70 % et 95 % des Ethers du fonds sont stakés via Coinbase Prime - générant un rendement annuel d’environ 3 %. Ce rendement est redistribué aux porteurs de parts, sous forme de dividendes ou de réinvestissement. Un ETF Bitcoin ne peut pas faire ça. Bitcoin ne produit rien. Ethereum, si.

Frais de gestion: 0,25 % pour ETHA comme pour ETHB. En face, le Trust Ethereum de Grayscale facture 2,5 %. Résultat mécanique: Grayscale subit des sorties massives, plus de 5 milliards de dollars retirés depuis son lancement. Les investisseurs migrent vers les produits BlackRock. Le différentiel de coût explique une part des flux, mais pas tout. Le staking crée une asymétrie structurelle. Un investisseur institutionnel achetant un ETF Ethereum classique renonçait au rendement natif du réseau. Avec ETHB, il touche 3,1 % en plus de l’appréciation potentielle du cours. Bitcoin n’a pas d’équivalent.

Régulation: ce que la SEC a tranché

L’approbation des ETF Ethereum spot par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis en mai 2024 a cassé un tabou réglementaire. Pendant des années, la SEC refusait de trancher sur le statut juridique d’Ethereum. Security (titre financier soumis à régulation stricte) ou commodity (matière première négociable)? En approuvant les ETF, la SEC a implicitement validé le statut d’Ethereum comme actif investissable par des véhicules régulés, alignant son traitement sur celui du Bitcoin. Cette clarification réglementaire ouvre la voie aux allocataires d’actifs institutionnels, fonds de pension, family offices, gestionnaires de fortune, qui ne pouvaient pas toucher à Ethereum tant que le flou juridique persistait. Le lancement officiel des transactions, le 2 juillet 2024 - a déclenché un rally: l’ETH bondissait de moins de 3 000 dollars à près de 3 900 dollars en mai 2024, en anticipation de l’approbation.

Pour les gérants, cette validation change tout. Un ETF spot régulé permet d’intégrer Ethereum dans des portefeuilles sans passer par des exchanges non régulés ou des véhicules offshore. La SEC n’a pas explicitement qualifié Ethereum de commodity, mais en autorisant des ETF identiques dans leur structure à ceux du Bitcoin, elle a aligné leur traitement. Cette clarification réglementaire, plus que tout communiqué officiel, a ouvert les vannes institutionnelles.

Décorrélation: pourquoi Ethereum ne suit plus Bitcoin

Le 14 juillet 2026 - un indice des prix à la consommation plus faible que prévu dope l’ensemble des marchés. Ethereum progresse de 4,73 % ce jour-là, Bitcoin de 3,18 %. Même dans un contexte macro favorable, Ethereum surperforme. La raison: les flux ETF créent une demande structurelle que Bitcoin, déjà saturé de produits depuis janvier 2024 - ne capte plus avec la même intensité.

Bitcoin a atteint une forme de maturité sur le marché des ETF. Les produits spot lancés en janvier 2024 ont rapidement attiré plus de 100 milliards de dollars d’encours. En octobre 2025 - le volume cumulé des transactions atteignait 1,14 billion de dollars, il s’agit ici du volume total échangé, pas de l’encours sous gestion. Ces deux métriques ne sont pas directement comparables: l’encours (AUM) mesure les actifs détenus à un instant T, le volume cumulé additionne toutes les transactions sur une période. Mais les deux convergent vers le même constat: le marché des ETF Bitcoin est arrivé à maturité. Les flux nouveaux ralentissent.

Ethereum, lui, reste en phase d’accélération. Les ETF spot lancés six mois plus tard ont totalisé 271,7 milliards de dollars de volume cumulé sur un an. En mai 2026, l’encours total des ETF Ethereum atteignait 13 milliards de dollars - soit environ 13 % de celui du Bitcoin. Mais la vélocité des flux augmente. Chaque semaine de forte collecte creuse l’écart de performance entre les deux actifs. Cette décorrélation n’est pas purement technique: elle est structurelle. Bitcoin n’offre pas de staking, Ethereum si. Bitcoin n’a pas de layer 2 portés par des acteurs mainstream, Ethereum si. Ces asymétries créent une demande différenciée.

Layer 2: l’adoption qui monte en silence

Le 1er juillet 2026 - Robinhood lance sa blockchain de couche 2. Elle tourne sur Ethereum. Volume quotidien d’échanges décentralisés: plus de 800 millions de dollars. Chaque transaction consomme de l’Ether pour payer les frais de gas. Les layer 2 (Arbitrum, Optimism, Base, Polygon, maintenant Robinhood) explosent. Ils utilisent Ethereum comme couche de sécurité. Plus ils grandissent, plus la demande d’ETH augmente.

Aucune des sources consultées ne quantifie précisément la part des transactions Ethereum qui transitent désormais par les layer 2. Mais l’effet est visible: la layer 2 de Robinhood génère plus de 800 millions de dollars de volume quotidien. Base, la layer 2 de Coinbase, affiche des volumes comparables. Arbitrum et Optimism, plus anciens, captent des milliards. Tous ces réseaux ancrent leur sécurité sur Ethereum mainnet. Chaque batch de transactions qu’ils publient sur la chaîne principale consomme de l’ETH. Cette demande structurelle, invisible dans les métriques de prix à court terme, soutient la valorisation à moyen terme. Bitcoin n’a pas d’équivalent direct: les solutions de paiement rapide existent, mais aucun acteur mainstream ne les a adoptées à l’échelle de Robinhood ou Coinbase. Cette asymétrie technique devient un avantage compétitif.

Ce que personne ne dit

En 2022 - Ethereum a basculé du Proof-of-Work au Proof-of-Stake avec « The Merge ». Staking activé. Les détenteurs peuvent désormais verrouiller leurs Ethers pour sécuriser le réseau et toucher un rendement. Les ETF avec staking, comme ETHB, permettent aux institutionnels d’accéder à ce rendement sans gérer la complexité technique. Bitcoin reste sur le Proof-of-Work, énergivore, sans rendement natif. Dans un monde où les taux d’intérêt fluctuent et où les investisseurs cherchent du yield, Ethereum propose une proposition de valeur que Bitcoin ne peut pas répliquer.

Aucune des sources consultées ne documente la réaction des mineurs Bitcoin face à cette bascule des flux institutionnels vers Ethereum. Aucune ne détaille l’impact des ETF Ethereum sur la centralisation du staking, si BlackRock et Coinbase deviennent les principaux validateurs du réseau, quelle est la décentralisation réelle d’Ethereum? Aucune des sources consultées ne ventile précisément la part des flux provenant de migrations Grayscale versus de nouveaux capitaux institutionnels. Une partie significative des 96 millions entrés dans les ETF Ethereum provient probablement des 5 milliards sortis de Grayscale, il ne s’agit donc pas entièrement de capitaux frais, mais de réallocation interne au marché crypto. Ces angles morts laissent des zones d’ombre sur la soutenabilité de la surperformance actuelle.

Les données de marché révèlent une décorrélation temporaire mais significative: alors que Bitcoin stabilise sa dominance globale autour de 58 % - Ether enregistre des gains hebdomadaires robustes. Les flux ETF ne sont pas la seule explication. Mais ils créent une infrastructure réglementée qui légitime Ethereum auprès des allocataires d’actifs institutionnels. Ce que Bitcoin a obtenu en janvier 2024, Ethereum l’obtient maintenant, avec en prime le staking.

BlackRock a déposé le dossier S-1 initial pour ETHB en décembre 2025 - mis à jour en février 2026. En juillet 2025 - la société proposait déjà une modification réglementaire à la SEC pour intégrer le staking à son ETF initial ETHA. La machine institutionnelle avance, lente mais méthodique. Les flux suivront. Reste à savoir si Ethereum peut absorber cette demande sans voir son cours s’effondrer au moindre retournement macro. Bitcoin a survécu à plusieurs cycles. Ethereum n’en a connu qu’un seul avec des ETF. Le test de résistance viendra.

Nathalie IA en ligne

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