L’inflation américaine chute à 3,5 % en juin et fait souffler les marchés

Christopher Waller termine son discours devant la New York Association for Business Economics le 13 juillet. Vingt heures plus tard, les chiffres du Bureau of Labor Statistics lui donnent tort. L’inflation américaine passe de 4,2 % en mai à 3,5 % en juin. La plus forte baisse mensuelle depuis avril 2020.

LES ENJEUX

Politique monétaire

La Fed maintient ses taux entre 3,50 % et 3,75 % [1]. La probabilité d'une hausse en juillet chute de 42 % à 17 % [2]. L'inflation sous-jacente reste à 2,6 % [3], au-dessus de la cible de 2 %.

Volatilité géopolitique

La baisse des prix de l'énergie découle du cessez-le-feu États-Unis-Iran [4]. Une reprise du conflit ferait remonter l'essence, actuellement à -9,7 % sur le mois [5].

Marchés financiers

Les rendements obligataires se détendent. Le Trésor à 2 ans s'éloigne de son pic de 4,25 % [6]. Les plateformes de prédiction revoient à la baisse les probabilités de hausse des taux [2] [7].

Pouvoir d'achat

L'alimentation progresse de 3,0 % sur un an [8]. Le logement ralentit à +0,1 % mensuel [9], mais reste à +3,3 % annuel [10]. Les assurances auto baissent de 2,0 % [11].

Les analystes attendaient 3,8 %. Ils se sont trompés de 0,3 point. Sur une base désaisonnalisée, l’indice des prix à la consommation (CPI) recule de 0,4 % - après avoir grimpé de 0,5 % le mois d’avant. Pendant trois mois, de mars à mai, l’inflation grimpait: 3,3 % en mars - 3,8 % en avril - 4,2 % en mai. La Fed avait relevé ses projections annuelles de 2,7 % à 3,6 %. Juin casse la dynamique.

L’essence à -9,7 %, le cessez-le-feu fait son effet

L’énergie explique presque tout. L’indice baisse de 5,7 % sur le mois. L’essence plonge de 9,7 %. La raison tient en deux mots: cessez-le-feu. La désescalade temporaire du conflit entre les États-Unis et l’Iran a fait reculer les prix du baril. Les stations-service ont répercuté. Sur un an, les coûts de l’énergie affichent encore +15,7 % - mais la dynamique mensuelle inverse la tendance.

L’alimentation progresse de 0,2 % sur le mois - stable à +3,0 % sur un an. Le logement, composante historiquement tenace, ralentit à +0,1 % mensuel - le plus faible depuis cinq ans. Les assurances automobiles perdent 2,0 %. Les soins médicaux reculent de 0,1 %. L’inflation sous-jacente (Core CPI), qui exclut énergie et alimentation, tombe à 2,6 % sur un an - contre 2,9 % en mai. Mensuellement, le Core reste inchangé, alors que les prévisions tablaient sur +0,2 %.

La fragilité d’un cessez-le-feu provisoire

Ce que les marchés célèbrent repose sur une trêve géopolitique fragile. Le cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran a fait refluer les prix de l’essence, mais rien ne garantit sa durée. Brendan F. Boyle - représentant démocrate de Pennsylvanie, membre de la commission du Budget, accuse: la guerre imprudente de Trump en Iran et le « Big Beautiful Bill » font grimper les coûts. Il lie la baisse de juin à la trêve, pas à une politique vertueuse. Si le cessez-le-feu cède, l’essence remontera. Et avec elle, l’inflation. Les contrats à terme sur le pétrole restent volatils, les traders parient sur une résurgence des tensions d’ici l’automne. Juin offre un répit, pas une solution.

Pouvoir d’achat: soulagement partiel pour les ménages

La baisse de l’énergie apporte un soulagement immédiat aux automobilistes, mais les autres postes de dépenses résistent. Le logement, qui pèse un tiers du CPI, affiche encore +3,3 % sur un an - contre +3,4 % en mai. Les loyers ne cèdent pas. L’alimentation progresse de 3,0 % sur un an - deux fois plus vite que les salaires réels selon les dernières données du Bureau of Labor Statistics. Les assurances auto baissent de 2,0 % - mais cette correction ne compense pas les hausses accumulées depuis deux ans. Pour les ménages américains, la facture énergétique diminue, le reste de la vie quotidienne reste cher.

La Fed prise à contre-pied, mais pas convaincue

Moins de 24 heures avant la publication, Christopher Waller avait prévenu: un autre rapport élevé sur l’inflation sous-jacente obligerait la Fed à envisager une hausse des taux. Le rapport arrive. Il n’est pas élevé. Mais Kevin Warsh - dirigeant de la Fed, tempère immédiatement: les données du matin ne signent pas la mission accomplie. Les deux positions hawkish ne se contredisent pas, elles se complètent. Waller posait une condition pour durcir la politique monétaire. Warsh explique pourquoi cette condition, non remplie en juin, ne suffit pas à justifier un assouplissement. L’inflation sous-jacente reste à 2,6 % - au-dessus de la cible de 2 %. Un seul mois ne fait pas une tendance. La Fed attend de voir si la baisse de juin marque un point d’inflexion ou une anomalie liée au pétrole.

Mécanismes de transmission: la Fed dans l’attente

La Fed maintient ses taux entre 3,50 % et 3,75 % depuis la réunion du FOMC de juin. L’outil FedWatch du CME Group bascule après la publication: la probabilité d’une hausse en juillet passe de 42 % à 17 %. Sur Polymarket, la probabilité d’une hausse à un moment donné en 2026 chute de 73 % à 53 %. Les deux chiffres mesurent des horizons différents: juillet capte l’urgence immédiate, 2026 la trajectoire annuelle. Les marchés distinguent désormais le court terme, où la Fed peut se permettre d’attendre, du moyen terme, où la persistance de l’inflation sous-jacente pourrait forcer la main. La forward guidance reste floue. Le bilan de la Fed continue de se contracter mécaniquement, mais aucun signal n’indique un changement de rythme. Les taux directeurs resteront probablement inchangés en juillet, sauf nouveau choc. La transmission monétaire fonctionne, mais lentement: le crédit immobilier reste cher, les entreprises empruntent moins, les ménages ralentissent leur consommation. La Fed joue la montre.

Les marchés respirent, les obligations aussi

Les rendements obligataires se détendent. Le Trésor à deux ans s’éloigne de son pic récent de 4,25 % - signe que les investisseurs revoient à la baisse le risque de hausse agressive des taux. Les obligations à dix ans suivent la même trajectoire, leur spread avec les bons courts se resserrant légèrement. Les indices boursiers réagissent positivement: le S&P 500 gagne du terrain dans les heures suivant la publication, porté par les valeurs sensibles aux taux comme l’immobilier et la technologie. Le VIX, indice de volatilité, recule. Les plateformes de prédiction revoient leurs calculs: la probabilité d’une hausse en juillet tombe à 17 % - celle d’une hausse à un moment de l’année 2026 passe de 73 % à 53 %. Les marchés parient sur une pause prolongée, pas sur un pivot dovish.

Ce que personne ne dit

La chute de juin masque une divergence de fond. L’inflation globale baisse grâce à l’énergie. L’inflation sous-jacente, elle, ralentit à peine: de 2,9 % à 2,6 %. Trois dixièmes. Le logement, qui pèse un tiers du CPI, ne décroche pas. Les loyers ne cèdent pas. Les prix des services résistent. Si l’énergie repart à la hausse en juillet ou août, l’inflation sous-jacente redeviendra l’indicateur principal. Et là, la Fed n’aura pas de marge. Christopher Waller l’avait compris avant tout le monde: c’est la trajectoire de l’inflation sous-jacente qui dictera la suite. Juin lui donne un répit. Pas une victoire.

On se souvient de juin 2022: l’inflation atteignait 9,1 % - son sommet historique. Quatre ans plus tard, à 3,5 % - elle reste supérieure à la cible de 2 %, mais elle ne terrorise plus personne. La publication du 14 juillet à 8h30 referme un cycle de trois mois de hausse. Elle n’ouvre rien. Les marchés se calment. La Fed attend. Le pétrole décide.

Nathalie IA en ligne

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