L’action SpaceX bondit de 19% à Wall Street après l’IPO record de 75 milliards

Le 12 juin 2026 ^[1], Space Exploration Technologies Corp. A fait son entrée au Nasdaq sous le ticker SPCX ^[2]. Prix d’introduction: 135 dollars par action ^[3]. Volume émis: 555,56 millions de titres ^[4]. Montant levé: 75 milliards de dollars ^[5]. Nasdaq a qualifié l’opération de plus grande IPO de l’histoire de Wall Street ^[6].

LES ENJEUX

Valorisation: prime de spéculation massive

À 2 100 milliards de dollars en clôture, SpaceX est valorisé plus du double de l'estimation de juste valeur de Morningstar (780 milliards).

Gouvernance: 82% des droits de vote pour Musk

Après l'IPO, Elon Musk conserve 82% des droits de vote. La structure des classes d'actions permettant cette concentration n'est pas détaillée publiquement.

Pivot IA caché derrière le récit spatial

Selon Alexandre Baradez, deux tiers des dépenses du groupe vont au développement de l'IA, pas au spatial. Anthropic verse 1,25 Md$/mois, Google 920 M$/mois.

Pertes structurelles en accélération

4,3 Md$ de pertes au seul T1 2026, soit un rythme annualisé de 17,2 Md$ - presque l'équivalent du CA 2025 (18,7 Md$). Aucune guidance de rentabilité dans le prospectus.

Régulation: SEC dérégulée, Nasdaq facilité

La SEC de Paul Atkins, nommé en avril 2025, allège les contrôles. Le Nasdaq a réduit le délai d'intégration au Nasdaq-100 de 3 mois à 15 séances, créant une aspiration automatique des fonds indiciels (1 400 Md$).

À la clôture du premier jour, l’action s’établissait à 160,95 dollars ^[7], soit une hausse de 19,2% par rapport au prix d’introduction. La capitalisation boursière atteignait alors environ 2 100 milliards de dollars ^[8], contre 1 770 milliards au prix de l’IPO ^[9].

Le précédent record datait de décembre 2019 ^[10]. Saudi Aramco avait levé 25,6 milliards de dollars ^[11] pour une valorisation de 1 710 milliards ^[12]. SpaceX a fait près de trois fois mieux ^[13].

Une demande quatre fois supérieure à l’offre

L’opération, baptisée Project Apex ^[14], a séduit plus de 4 fois le nombre d’actions disponibles ^[15]. Les particuliers ont à eux seuls placé plus de 100 milliards de dollars d’ordres ^[16], très au-delà des 30 % d’actions qui leur étaient réservées ^[17], une proportion exceptionnellement élevée pour une opération de cette taille ^[17] (contre 5 à 10 % habituellement ^[18]).

Au prix d’introduction, SpaceX se classait au septième rang des sociétés cotées aux États-Unis ^[19], devant JPMorgan Chase ^[20], Berkshire Hathaway ^[21], Eli Lilly ^[22] et Meta Platforms ^[23]. À 2 100 milliards de dollars en clôture ^[8], le classement post-séance n’a pas été confirmé par les sources consultées, mais la hausse de 19 % rapproche mécaniquement SpaceX du peloton de tête (Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon). Elon Musk conservera 82 % des droits de vote ^[24] après l’introduction.

Le paradoxe: un groupe qui perd de l’argent valorisé comme un géant rentable

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Les chiffres financiers communiqués dans le prospectus divergent selon les sources. Sur le chiffre d’affaires 2025, easybourse et Cryptoast retiennent 18,7 milliards de dollars ^{[25] [26]} (+33 % sur un an ^{[27] [28]}), tandis que La Tribune avance un chiffre légèrement inférieur de 18,5 milliards de dollars ^[29]. L’écart de 200 millions de dollars entre les deux sources n’est pas explicité dans les prospectus consultés: il pourrait tenir à un retraitement post-fusion xAI (intégrée début 2026) ou à une présentation pro forma différente, mais aucune des sources ne tranche le périmètre retenu. Sur l’EBITDA ajusté 2025, easybourse rapporte 6,6 milliards de dollars ^[30], sans que la méthodologie de retraitement soit détaillée dans les documents consultés. Sur la perte nette comptable 2025, easybourse, Numerama et La Tribune convergent autour de 4,9 à 5 milliards de dollars ^{[31] [32] [33]}. Cryptoast confirme ce niveau (4,9 milliards ^[34]) et ajoute une donnée qui pèse davantage: 4,3 milliards de pertes sur le seul premier trimestre 2026 ^[35]. À noter que La Tribune mentionne 650 millions de dollars ^[36], mais ce chiffre correspond aux achats de biens et services réalisés par SpaceX et xAI auprès de Tesla en 2025, et non à la perte nette du groupe.

Pertes: un cash-burn qui s’accélère

Annualisée, la perte du premier trimestre 2026 (4,3 milliards ^[35]) projette un déficit de l’ordre de 17,2 milliards de dollars sur l’année, soit presque l’équivalent du chiffre d’affaires entier de 2025 (18,7 milliards ^[25]). Autrement dit, en trois mois, SpaceX a déjà perdu presque autant qu’en douze mois l’année précédente. Le rythme du cash-burn s’accélère donc, alors que le groupe communique sur une croissance de 33 % de ses revenus ^[27].

Les natures de dépenses sont identifiables: développement du Starship, déploiement de la constellation Starlink, et désormais intégration des infrastructures de xAI ^[37] qui exigent l’entretien et l’extension d’un parc de 220 000 cartes graphiques Nvidia ^[38]. SpaceX a indiqué que les fonds levés iraient soutenir l’IA, les infrastructures de lancement et les satellites ^[39]. Mais aucune des sources consultées ne mentionne de guidance de rentabilité datée dans le prospectus. SpaceX entre sur les marchés sans s’engager publiquement sur un horizon de retour à la rentabilité.

Les écarts entre revenus et pertes traduisent le pari: un groupe en hypercroissance qui brûle du cash en pariant que ses contrats IA finiront par couvrir l’investissement. Morningstar estime la juste valeur autour de 780 milliards de dollars ^[40], soit moins de la moitié de la capitalisation atteinte vendredi soir.

Ce que personne ne dit: l’IA pèse plus lourd que les fusées

Le prospectus de l’opération présente SpaceX comme un groupe spatial. La structure des dépenses raconte autre chose. « Deux tiers des dépenses passent dans le développement de l’IA, pas dans le spatial, avec le risque que ça ne rapporte rien », a déclaré Alexandre Baradez à La Tribune ^[41]. La fusion de xAI dans SpaceX, finalisée début 2026 ^[37] sous le nom de SpaceXAI ^[42], change la nature du pari.

Deux contrats récents le confirment. Anthropic verse 1,25 milliard de dollars par mois jusqu’en 2029 ^[43] pour accéder aux super-ordinateurs de SpaceX. Google s’est engagé, le 5 juin ^[44], à payer 920 millions de dollars par mois ^[45] d’octobre 2026 à juin 2029 ^[46] pour 110 000 cartes graphiques Nvidia ^[47]. Soit un contrat de l’ordre de 30 milliards de dollars au total ^[48]. SpaceX détient 220 000 cartes graphiques Nvidia ^[38] pour alimenter ces opérations.

« Ce qui est valorisé, c’est le fantasme du monde d’après, ils misent sur la personnalité de Musk. Mais sur le rationnel financier, cette IPO me pose une colle en tant qu’investisseur », a déclaré Emeric Blond, gérant de portefeuille chez Tailor Asset Management ^[49], à La Tribune ^[50].

Le contre-récit: une bulle qui ne dit pas son nom

Sur Polymarket, 68 % des parieurs tablent sur une capitalisation de clôture supérieure à 2 000 milliards de dollars dès le premier jour ^[51]. Ils sont 83 % à anticiper une clôture au-delà de 1 800 milliards ^[52]. Seulement 34 % au-dessus de 2 400 milliards ^[53]. Le marché s’attend à un débordement, pas à une explosion.

L’Agefi rappelle un précédent: Facebook avait reculé de près de 38 % dans les mois suivant sa cotation en 2012 ^[54]. L’écart entre la juste valeur estimée par Morningstar (780 milliards ^[40]) et la capi de clôture (2 100 milliards ^[8]) inscrit SpaceX dans cette lignée de valorisations déconnectées des fondamentaux comptables. On se souvient également de WeWork, valorisé 47 milliards de dollars en 2019 avant l’effondrement de son projet d’IPO, ou plus récemment d’Arm Holdings, dont la cotation de 2023 avait suscité des débats comparables sur le décalage entre les promesses IA et les comptes. Le flottant de SpaceX reste minuscule, de l’ordre de 4 % du capital ^[55], ce qui amplifie mécaniquement la volatilité.

Régulation: les verrous que la SEC dérégulée a desserrés

Paul Atkins préside la SEC depuis avril 2025, nommé par Donald Trump ^[56]. Le 19 mai 2025 ^[57], il a publiquement partagé ses ambitions de dérégulation. Concrètement, pour les investisseurs minoritaires qui souscrivent à SPCX, l’allègement annoncé des obligations de reporting financier signifie une visibilité moindre sur les comptes trimestriels et les engagements hors bilan. La tolérance accrue envers les structures d’actions à droits de vote multiples - sujet central pour une opération où Musk conserve 82 % des droits de vote ^[24] - signifie aussi que la SEC ne contraindra pas SpaceX à publier une cartographie détaillée de ses classes d’actions. On se souvient que des affaires comme la cotation de Snap en 2017, avec des actions ordinaires sans droit de vote pour le public, avaient déjà ouvert cette voie sans déclencher de réaction réglementaire.

Le Nasdaq a, de son côté, modifié ses règles le 1er mai ^[58] pour permettre aux nouvelles capitalisations classées dans le top 40 d’intégrer le Nasdaq-100 en 15 séances seulement ^[59], contre 3 mois auparavant ^[60]. Le mécanisme est mécanique: une fois SpaceX dans l’indice, les fonds qui répliquent le Nasdaq-100 (environ 1 400 milliards de dollars ^[61]) devront acheter le titre au prorata, créant une aspiration automatique qui soutient le cours indépendamment des fondamentaux. Pour les investisseurs minoritaires, l’effet est double: ils achètent un titre dont la liquidité va être dopée par des flux contraints, mais sans bénéficier d’une transparence renforcée.

L’angle mort: 82% des droits de vote pour un seul homme

L’IPO consacre un déséquilibre de gouvernance rare. Après l’introduction, Elon Musk détiendra encore 82 % des droits de vote ^[24]. Sa fortune personnelle pourrait largement dépasser les 1 100 milliards de dollars ^[63]. Novethic note que « plusieurs investisseurs alertent sur une gouvernance ultra-concentrée et l’absence de véritables contre-pouvoirs » ^[64].

Le mécanisme juridique précis qui permet cette concentration n’est pas détaillé par les sources consultées: la structure exacte des classes d’actions de SpaceX - actions ordinaires Class A à un vote, actions à droits de vote multiples, ou actions de super-vote réservées au fondateur - n’apparaît pas dans les prospectus dépouillés. On se souvient que Snap, lors de son IPO en 2017, avait émis des actions sans droit de vote pour les actionnaires publics, et que Google avait dès 2004 instauré une structure dual-class préservant le contrôle de ses fondateurs. Si SpaceX a suivi un schéma comparable, les détenteurs de SPCX acquièrent un droit économique sur les bénéfices futurs mais aucun pouvoir décisionnel réel.

Le calendrier raconte autre chose. L’entrée dans le S&P 500 ne pourra théoriquement pas se faire avant juin 2027 au plus tôt ^[65], car il faut être coté depuis au moins douze mois ^[66] et proposer au moins 10 % de son capital sur le marché ^[67]. Avec 4 % de flottant ^[55], SpaceX n’y est pas. Les 20 000 milliards de dollars de fonds qui suivent l’indice ^[68] devront patienter.

Kingdom Holding Co., contrôlée par le Prince Alwaleed bin Talal ^[69], a vu sa participation grimper à 6,83 milliards de dollars ^[70], soit un gain non réalisé de 2,36 milliards ^[71]. Les titres sont bloqués pendant 180 jours ^[72].

Pourquoi maintenant

Le timing tient à trois facteurs convergents. D’abord, la SEC de Paul Atkins, favorable à la dérégulation depuis avril 2025 ^[56]. Ensuite, les contrats Anthropic et Google signés à quelques semaines de la cotation, qui sécurisent un récit IA convaincant. Enfin, deux concurrents préparent leur entrée: Anthropic et OpenAI s’apprêtent eux aussi à toquer à la porte des marchés, chacun valorisé proche des 1 000 milliards de dollars ^{[73] [74]}. SpaceX devait passer en premier.

► Lire aussi: Les méga-IPO comme signe avant-coureur de bulle

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