TotalEnergies : un milliard de gains sur le brut de Dubaï

Il y a trois mois, le baril de Brent naviguait sous les 80 dollars et le détroit d’Ormuz restait ce qu’il avait toujours été depuis quarante ans : un risque théorique que personne ne prenait vraiment au sérieux. Patrick Pouyanné, lui, avait visiblement une autre lecture de la carte. Sa division trading accumulait des cargaisons de brut de Dubaï dans tout le Moyen-Orient, à rebours du consensus de marché. Quand le détroit s’est fermé, le piège s’est refermé sur tous les autres.

Le chiffre qui circule, plus d’un milliard de dollars de gains sur ces positions, n’a fait l’objet d’aucune confirmation officielle. BFM Business a consacré ce matin un segment intitulé « TotalEnergies : le coup du siècle », reprenant l’information selon laquelle la division trading aurait gagné plus d’un milliard de dollars après avoir acheté de nombreuses cargaisons de brut de Dubaï, une prise de position « anticipée bien en amont ». Le communiqué ne le dit pas. Les comptes trimestriels non plus, puisqu’ils ne sont pas encore publiés. Pour autant, les indices convergent, et les données financières du groupe (résultat net 2024 de 15,76 milliards de dollars, soit environ 15,14 milliards d’euros, selon BFM Bourse) confirment l’échelle à laquelle TotalEnergies opère.

Quand le marché dormait, TotalEnergies chargeait

Le calcul est simple. Au quatrième trimestre 2024, TotalEnergies dégageait un résultat net ajusté de 4,4 milliards de dollars, dont une part significative provenait déjà du GNL intégré et de ses activités de négoce. Un milliard de gains de trading sur un seul trimestre représenterait environ 23% de ce résultat trimestriel. Dit autrement, un quart du bénéfice habituel généré par une seule prise de position directionnelle sur le brut de Dubaï. Ce n’est plus de l’optimisation de flux. C’est du trading de conviction.

Or, TotalEnergies ne publie pas le détail de sa contribution trading de manière isolée. En 2024, Patrick Pouyanné évoquait « la bonne performance de ses secteurs integrated LNG et integrated Power », sans jamais ventiler la part du négoce pur et celle de la production. L’opacité est structurelle. Retraité des activités de production, le poids du trading dans le résultat global de TotalEnergies reste une boîte noire (et c’est probablement voulu).

+38,4% en Bourse, et ce n’est pas que le baril

La performance boursière raconte une histoire que les communiqués ne racontent pas. Depuis le 1er janvier 2026, TotalEnergies affiche +38,4%, la plus forte hausse du CAC 40. ExxonMobil suit à +37,4%, Chevron à +36%, BP à +29%, Shell à +25,5%.

Rapporté à ces pairs, l’écart avec Shell (12,9 points de pourcentage) est le plus révélateur. Les deux groupes sont exposés aux mêmes prix du baril, aux mêmes disruptions logistiques, au même Brent au-dessus de 100 dollars. Ce qui les sépare, c’est précisément la capacité de trading. Shell avait d’ailleurs vu sa propre division de gaz intégré bondir au T3 2025 grâce à une « performance de trading et d’optimisation nettement supérieure », avec un bénéfice ajusté de 5,43 milliards de dollars au troisième trimestre, porté notamment par les volumes de production. Si Shell a dégagé de tels montants sur un bon trimestre de trading gazier, un milliard pour TotalEnergies sur une position directionnelle anticipée en brut n’a rien d’invraisemblable. Les ordres de grandeur tiennent.

Performance boursière 2026 des majors pétrolières

Élément	Valeur	Verdict	Détail
TotalEnergies	+38,4% YTD	✓ CONFIRMÉ	Meilleure hausse du CAC 40
ExxonMobil	+37,4% YTD	✓ CONFIRMÉ	Deuxième major mondiale
Chevron	+36% YTD	✓ CONFIRMÉ
BP	+29% YTD	✓ CONFIRMÉ	Écart de 9,4 pts avec TotalEnergies
Shell	+25,5% YTD	✓ CONFIRMÉ	Écart de 12,9 pts avec TotalEnergies

En 2024, TotalEnergies avait dégagé 15,76 milliards de dollars de bénéfice net, en baisse de 26% sur un an, dans un environnement que Pouyanné qualifiait lui-même de « prix moins favorable ». Le résultat net ajusté s’établissait à 18,26 milliards, en recul de 21%. Si le premier trimestre 2026 intègre effectivement un milliard de gains de trading en plus des effets mécaniques de la hausse du baril sur la production, le rebond des résultats sera spectaculaire. À l’aune de ces chiffres, le consensus analystes pour 2026 est probablement déjà obsolète.

Le trading comme arme, pas comme annexe

Le site officiel de TotalEnergies Trading présente l’activité comme une optimisation des « flux mondiaux de pétrole, gaz, GNL et électricité pour sécuriser les approvisionnements ». Le vocabulaire est celui du service logistique, pas celui du hedge fund. Les chiffres, eux, racontent autre chose. Quand tout le marché découvrait le risque Ormuz, TotalEnergies avait déjà ses cargaisons. Le trading n’est plus une activité d’optimisation chez TotalEnergies. C’est une arme stratégique. Et Patrick Pouyanné n’aura pas besoin de le confirmer : les résultats du premier trimestre, attendus dans les prochaines semaines, parleront d’eux-mêmes.