Morgan Stanley et Cliffwater plafonnent les retraits sur 7 milliards de dollars

Selon XTB, Morgan Stanley et Cliffwater ont limité les retraits dans certains fonds de private credit de plusieurs milliards de dollars après une vague importante de demandes de rachat. Cette annonce, survenue ce jeudi 12 mars 2026, marque une nouvelle étape dans la crise de confiance qui secoue le secteur du crédit privé. Les deux institutions financières rejoignent ainsi Blackstone, Blue Owl et BlackRock dans cette stratégie défensive face à un afflux massif de demandes de liquidation.

Le crédit privé, ce segment du financement non bancaire qui a connu une croissance exponentielle ces dernières années, fait face à son premier véritable test de liquidité. Les fonds promettent généralement une liquidité trimestrielle à leurs investisseurs, mais cette promesse se heurte à la réalité : les actifs sous-jacents sont par nature illiquides, composés de prêts à long terme accordés à des entreprises non cotées.

Une cascade de restrictions qui révèle les failles structurelles

Les limitations imposées par Morgan Stanley et Cliffwater ne sont pas des cas isolés. Elles s’inscrivent dans un mouvement plus large qui a débuté avec Blackstone, pionnier malgré lui de ces restrictions. Les plafonds de rachat, généralement fixés entre 5% et 7% du capital du fonds par trimestre, se révèlent largement insuffisants lorsque les demandes de sortie s’accumulent. Cette situation crée un effet de file d’attente où les investisseurs doivent attendre leur tour pour récupérer leurs capitaux.

D’après Investir.ch, l’ETF des logiciels perd près de 20% cette année et plus d’un quart depuis son sommet. Cette chute spectaculaire illustre les inquiétudes croissantes concernant la qualité des prêts accordés aux entreprises technologiques, particulièrement celles du secteur logiciel qui font face à une disruption majeure avec l’arrivée de l’intelligence artificielle générative.

L’intelligence artificielle au cœur des préoccupations

Les investisseurs ne s’inquiètent pas sans raison. Le secteur des logiciels d’entreprise, traditionnellement considéré comme stable et générateur de revenus récurrents, traverse une période d’incertitude sans précédent. L’émergence rapide de l’IA générative menace des pans entiers de l’industrie logicielle, remettant en question la viabilité de nombreux modèles économiques établis.

Les fonds de crédit privé ont massivement prêté à ces entreprises technologiques au cours des dernières années, attirés par des marges confortables et des perspectives de croissance prometteuses. Mais la donne a changé. Les entreprises qui ne parviennent pas à intégrer l’IA dans leurs produits voient leur valorisation s’effondrer, tandis que celles qui investissent massivement dans cette technologie engloutissent des capitaux considérables sans garantie de retour sur investissement à court terme.

Un déséquilibre fondamental entre promesses et réalité

Le modèle du crédit privé repose sur une contradiction apparente : offrir de la liquidité sur des actifs illiquides. Tant que les demandes de rachat restent modérées et échelonnées, le système fonctionne. Les gestionnaires peuvent honorer les sorties en utilisant les nouvelles souscriptions et les remboursements de prêts arrivés à échéance. Mais lorsque tous les investisseurs veulent sortir simultanément, l’édifice vacille.

Selon les informations de marché, ce type de décision souligne les tensions croissantes dans ce segment du financement non bancaire. Les entreprises européennes exposées au private credit pourraient particulièrement attirer l’attention des investisseurs dans les prochaines semaines, alors que le phénomène s’étend géographiquement.

Les échos d’une crise bancaire classique

La situation actuelle présente des similitudes troublantes avec les bank runs traditionnels. Lorsque les déposants perdent confiance dans la solidité d’une banque, ils se précipitent pour retirer leur argent, créant une prophétie auto-réalisatrice. Dans le cas du crédit privé, le mécanisme est comparable : la perte de confiance entraîne une ruée vers les sorties, qui elle-même justifie les inquiétudes initiales en révélant l’illiquidité fondamentale des actifs.

La différence majeure réside dans l’absence de filet de sécurité. Les banques traditionnelles peuvent compter sur les banques centrales comme prêteurs en dernier ressort. Les fonds de crédit privé, eux, n’ont pas ce luxe. Leur seule option face à un afflux massif de demandes de rachat consiste à activer les clauses de limitation prévues dans leurs statuts, gelant de facto les capitaux des investisseurs.

Des répercussions qui dépassent le secteur financier

Au-delà des investisseurs directement concernés, cette crise de liquidité pourrait avoir des conséquences plus larges sur l’économie réelle. Les entreprises qui dépendent du crédit privé pour leur financement risquent de se retrouver dans une situation délicate. Si les fonds doivent vendre des prêts en catastrophe pour honorer les rachats, ils le feront probablement à prix bradés, créant des pertes qui réduiront leur capacité à accorder de nouveaux financements.

Le contexte macroéconomique actuel, marqué par les tensions géopolitiques et la remontée du Brent vers 100 dollars le baril, ajoute une couche supplémentaire d’incertitude. Les entreprises font face simultanément à une hausse des coûts énergétiques, à des taux d’intérêt élevés et maintenant à un resserrement potentiel du crédit privé.

Les régulateurs commencent à s’inquiéter

Cette situation n’a pas échappé aux autorités de régulation financière. Depuis plusieurs mois, la Banque de France, la BCE et les régulateurs américains ont multiplié les avertissements sur les risques liés à la croissance explosive du crédit privé. Le secteur a atteint une taille systémique, avec plusieurs milliers de milliards de dollars d’actifs sous gestion, sans pour autant être soumis aux mêmes exigences de transparence et de fonds propres que les banques traditionnelles.

Les limitations de retraits imposées par Morgan Stanley et Cliffwater pourraient accélérer les discussions sur un encadrement réglementaire plus strict. Les questions se multiplient : faut-il imposer des réserves de liquidité minimales ? Renforcer les obligations d’information envers les investisseurs ? Limiter l’effet de levier ? Les réponses à ces questions façonneront l’avenir du secteur.

La crise actuelle du crédit privé pose une question fondamentale sur la nature même de la liquidité dans les marchés financiers modernes. Peut-on réellement transformer des actifs illiquides en investissements liquides sans créer de risques systémiques ? Les prochaines semaines apporteront des éléments de réponse, alors que d’autres gestionnaires pourraient être contraints de suivre l’exemple de Morgan Stanley et Cliffwater. Les investisseurs, eux, redécouvrent une vérité ancestrale des marchés financiers : la liquidité est abondante quand on n’en a pas besoin, mais s’évapore précisément au moment où elle devient cruciale.