CAC 40 : trois valeurs à acheter en mai 2026, malgré le choc pétrolier

Le CAC 40 a inscrit un record absolu à 8 560,91 points ^[1] en avril 2026, avant de tomber sous les 8 000 points ^[2] sous l’effet conjugué d’un Brent à 124 dollars ^[3] et d’un détroit d’Ormuz fermé depuis plus de deux mois ^[4]. Le marché a compris. Les valorisations, elles, n’ont pas encore intégré ce que disent les publications du premier trimestre.

LES ENJEUX

Le décalage Brent physique / Brent à terme

Le pétrole physique cote 130 dollars [5], les contrats à terme 110 dollars [7], le Brent à 12 mois 80 dollars [9]. Le marché à terme parie sur une résolution. Si Birol [14] a raison, le réveil sera brutal.

LVMH: sous-évaluation ou retournement structurel?

Action à -22% [21], PER de 27x à 21x [23], marge brute à 66% [24]. Le marché surcorrige une croissance organique de 1% [18] amputée d'un point par le Moyen-Orient.

Safran délivre au-delà des attentes

+23% organique [36], 200 M€ au-dessus du consensus [38]. Le DG Olivier Andriès vise « le haut de la fourchette » [48]. Soit prudent, soit la guidance sera relevée.

TotalEnergies: le risque politique pèse sur les superprofits

Résultat net +29% [54], rachats d'actions doublés à 1,5 Md$ [66]. Mais Lecornu demande de « faire un geste » [70] et le PS pousse pour une taxation des superprofits.

La voix critique: Artus alerte sur une bulle

Patrick Artus voit « tous les signes d'une bulle boursière » [82] et des risques de correction à Wall Street en 2026 [83]. Le CAC 40 a déjà cédé 0,84% [87] et est tombé à 8 175,82 points [84].

Trois dossiers du CAC 40 méritent qu’on s’y arrête: LVMH, Safran et TotalEnergies. Trois profils opposés, une même conclusion: le décalage entre le récit géopolitique et les comptes ouvre des fenêtres d’achat que peu d’analystes ont chiffrées. Les chocs pétroliers d’origine géopolitique ont historiquement créé des points d’entrée, à condition de séparer le signal du bruit.

L’angle mort: le décalage entre le pétrole physique et le pétrole à terme

Avant d’aller aux valeurs, un détour s’impose par la matière première qui dicte tout. Le Brent affiché à 124 dollars ^[3] correspond au pic intraday du brut daté; sur le marché physique, il s’échange à 130 dollars, en hausse de 70% depuis février ^{[5] [6]}; sur les contrats à terme à échéance courte, il cote 110 dollars ^{[7] [8]}; et à 12 mois, il retombe au-dessus de 80 dollars ^{[9] [10]}. Trois chiffres, trois réalités de marché, une même information capitale: le marché à terme parie sur une résolution rapide de la crise.

Tamas Varga, analyste chez le courtier en énergie PVM Oil Associates ^[11], le formule sans détour: « Les marchés physiques reflètent la réalité sur le terrain, tandis que le marché à terme reflète davantage les perceptions et les espoirs » ^[12]. Fatih Birol, directeur de l’Agence internationale de l’énergie ^[13], avertit que le monde « doit se préparer à des prix bien plus élevés » ^[14]. Cet écart de 50 dollars entre physique et terme à 12 mois est la clé de lecture de tout l’article. Il signifie que les actions exposées au pétrole sont valorisées sur un Brent à 80 dollars, pas à 130. Si Birol a raison, la repricing sera violente. S’il a tort, ce sont les valeurs déprimées par la peur qui rebondiront.

LVMH: la sous-évaluation la plus lisible du CAC 40

Le numéro un mondial du luxe ^[15] a publié un chiffre d’affaires de 19,1 milliards d’euros ^[16] au premier trimestre 2026, en repli de 6% ^[17] en données publiées. Mauvais titre. Les chiffres, eux, racontent autre chose: à taux de change et périmètre comparables, les ventes ont progressé de 1% ^[18], le conflit au Moyen-Orient coûtant environ un point de croissance ^[19] sur la période.

Le calcul est simple: retirez le choc géopolitique, et LVMH affiche une croissance organique de 2 à 3 points ^[20]. Or, l’action a chuté de 22% depuis le début de l’année ^[21], avec un creux à 101,80 dollars ^[22] sur 52 semaines (cours de l’ADR LVMUY, qui représente 1/5 d’une action Paris). Le ratio cours/bénéfices à terme s’est contracté de 27x à 21x ^[23] sur les estimations consensuelles à 12 mois. Pendant ce temps, la marge brute reste à 66% ^[24]. Six points de PER perdus pour un point de croissance manqué: le marché surcorrige.

Morgan Stanley a abaissé son objectif à 565 euros contre 635 euros ^{[25] [26]} précédemment, et réduit son estimation d’EBIT 2026 de 3% ^[27], se plaçant 2% sous le consensus ^[28]. Le broker n’est pas tendre, mais Kepler Cheuvreux maintient un objectif à 680 euros ^[29] et TD Cowen l’a relevé à 700 euros ^[30]. Sur la base de l’ADR à 108,60 dollars ^[31] (équivalent à environ cinq fois ce montant pour une action Paris, soit autour de 543 dollars, à convertir en euros au taux de change en vigueur), le titre cote nettement sous l’objectif Kepler. Dit autrement: le marché paie LVMH comme si la croissance organique était nulle. Elle ne l’est pas.

Le succès des premiers produits de Jonathan Anderson ^[32], nommé directeur artistique de Dior, et l’« excellente performance » de Loro Piana ^[33] au T1 confirment que la machine produit n’est pas cassée. C’est la conjoncture qui pèse, pas le modèle.

Safran: la valeur qui pulvérise les attentes pendant que le marché regarde ailleurs

Pendant que LVMH décroche, Safran délivre. Le motoriste a publié un chiffre d’affaires ajusté de 8,62 milliards d’euros ^[34] au premier trimestre 2026, en hausse de 18,8% ^[35] sur un an et de 23% ^[36] en organique. Le consensus FactSet ^[37] tablait sur 8,42 milliards ^[38]: Safran a battu les attentes de 200 millions.

Les livraisons de moteurs Leap ont bondi de plus de 60% ^[39] en début d’année, à 520 unités ^[40] contre 319 ^[41] au premier trimestre 2025. Troisième trimestre consécutif au-dessus de 500 unités ^[42]. Le moteur Leap, produit par CFM International, coentreprise détenue à parité par Safran et GE Aerospace ^[43], équipe les Airbus A320neo ^[44] et Boeing 737Max ^[45]. Les services pour moteurs civils ont, eux, bondi de 43,1% ^[46] au T1.

Olivier Andriès, directeur général de Safran ^[47], déclare: « les bons résultats enregistrés au premier trimestre, tant en aéronautique civile qu’en défense, nous donnent confiance pour atteindre le haut de notre fourchette d’objectifs cette année », « malgré les incertitudes actuelles liées au conflit au Moyen-Orient » ^[48]. La fourchette annoncée en février: 12% à 15% ^[49] de croissance du chiffre d’affaires, un résultat opérationnel courant de 6,1 à 6,2 milliards d’euros ^[50] et un cash-flow libre entre 4,4 et 4,6 milliards ^[51].

Le calcul est simple: avec +23% organique au T1, Safran est déjà au-dessus du haut de fourchette annuelle. Soit Andriès est conservateur, soit la guidance sera relevée. Les deux sont haussiers.

TotalEnergies: le bénéficiaire direct du choc, sous pression politique

Le troisième dossier joue la partition inverse. La compagnie pétrolière et gazière française ^[52] a enregistré un résultat net ajusté de 5,4 milliards de dollars ^[53], en hausse de 29% ^[54] au premier trimestre, et un EBITDA ajusté de 12,6 milliards ^[55] (+19% ^[56]). Les analystes attendaient 5,0 milliards ^[57]: le groupe a battu le consensus de 400 millions de dollars, soit 8%.

La production d’hydrocarbures a atteint 2,553 millions de barils par jour ^[58], dont la croissance organique de 4% ^[59] a compensé l’arrêt d’environ 15% de la production globale ^[60] lié à la guerre. Le détroit d’Ormuz, par lequel transitent habituellement 20% du brut mondial ^[61], reste fermé. Vitol, le plus grand négociant en pétrole au monde ^[62], estime qu’un milliard de barils ^[63] d’approvisionnement pourraient être perdus.

TotalEnergies double la mise pour ses actionnaires: premier acompte sur dividende à 0,90 euro par action ^[64] (+5,9% ^[65]) au titre de 2026, et jusqu’à 1,5 milliard de dollars ^[66] de rachats d’actions au deuxième trimestre, contre 750 millions ^[67] au T1. Investissements 2026 confirmés à 15 milliards ^[68].

Le revers: le risque politique. Le Premier ministre Sébastien Lecornu ^[69] a demandé à l’énergéticien français de « faire un geste » ^[70] et déclaré devant les sénateurs: « Il faut bien que TotalEnergies se positionne, d’une manière ou d’une autre, sur une manière de redistribuer, et potentiellement de la manière la plus efficace et rapide qui soit » ^[71]. Maud Bregeon, porte-parole du gouvernement et ministre déléguée chargée de l’Énergie ^[72], rapporte qu’Emmanuel Macron ^[73] a appelé à étudier « d’éventuelles nouvelles réponses » ^[74] face à la hausse des prix des carburants. Selon plusieurs sources, elle a souligné que personne ne devait profiter de cette crise. Les députés socialistes ont déposé une proposition de loi pour taxer les superprofits, portée par Philippe Brun, député (PS) de l’Eure ^[75]. La menace pèse jusqu’au projet de loi de finances 2027 ^[76].

Le groupe a répondu en plafonnant l’essence à 1,99€/L ^[77] et le diesel à 2,25€/L ^[78], mesure prise à son initiative à partir du 12 mars ^[79] et prolongée pour mai 2026 ^[80]. À 5,4 milliards de profit trimestriel, le coût de cette opération commerciale reste marginal au regard du beat de 400 millions sur le consensus.

La voix dissonante: et si tout cela n’était qu’une bulle?

Toute thèse d’achat exige sa contradiction. Patrick Artus, conseiller économique d’Ossiam ^[81], martelait en décembre 2025 sur Boursorama: « Il y a tous les signes d’une bulle boursière! » ^[82], en alertant sur les risques de correction à Wall Street en 2026 ^[83]. La correction d’avril 2026, qui a fait passer le CAC 40 de 8 560 points à 8 175,82 points ^[84] en quelques séances, lui donne partiellement raison. Le VIX à 23,63 ^[85] et les Treasuries à 10 ans à 4,01% ^[86] traduisent un stress mesuré mais réel.

Mais Artus parle des indices américains, gonflés par la tech. Le CAC 40, lui, a déjà encaissé sa correction: -0,84% sur la dernière séance ^[87] et près de 5% depuis son record. Les chiffres disent autre chose qu’une bulle: ils disent une décote géopolitique sur des actifs européens dont les fondamentaux T1 sont, pour deux d’entre eux sur trois, supérieurs aux attentes.

Trois paris, trois catalyseurs chiffrés

Récapitulons les fenêtres d’achat. LVMH: PER à 21x contre 27x ^[23], objectif Kepler à 680 euros ^[29], marge brute intacte à 66% ^[24]. Catalyseur: retour des clients dont les achats ont été différés ^[88]. Safran: croissance organique de 23% au T1 ^[36] déjà au-dessus du haut de la fourchette annuelle de 12-15% ^[49], beat consensus de 200 millions ^[38]. Catalyseur: révision haussière de la guidance au S2. TotalEnergies: beat consensus de 400 millions de dollars ^[57], rachats d’actions doublés à 1,5 milliard ^[66], dividende +5,9% ^[65]. Catalyseur: tout maintien du Brent au-dessus de 100 dollars ^[89] sur deux trimestres supplémentaires.

Notre lecture: la fenêtre de mai 2026 ne durera pas. Quand le détroit d’Ormuz rouvrira - il rouvrira - le pétrole rechutera vers les 80 dollars que pricent déjà les futures à 12 mois ^[9], et TotalEnergies perdra son alpha de court terme mais conservera son cash retourné aux actionnaires. Quand le Moyen-Orient se stabilisera, LVMH récupérera son point de croissance manqué et le PER reviendra vers 25x. Quand les compagnies aériennes confirmeront leurs commandes 2027, Safran révisera sa guidance à la hausse. Le marché paie aujourd’hui la peur. Il paiera demain la réalité.