TotalEnergies encaisse 5,8 milliards en trois mois grâce à la guerre

Le calcul est simple. TotalEnergies a publié mercredi 29 avril ^[1] un bénéfice net de 5,8 milliards de dollars ^[2] au premier trimestre 2026, en hausse de 51% ^[3] sur un an. Soit 4,96 milliards d’euros ^[4] encaissés en trois mois par le géant français ^[5] des hydrocarbures. Le résultat net ajusté, métrique privilégiée par les analystes car elle exclut les éléments non récurrents, atteint 5,4 milliards de dollars ^[6] et dépasse de près de 30% le consensus FactSet ^[7] qui tablait sur 4,18 milliards ^[8].

LES ENJEUX

Bénéfice net de 5,8 milliards $ au T1, +50% sur un an

TotalEnergies dépasse de près de 30% le consensus des analystes (4,18 Mds$ attendus sur le résultat ajusté) grâce à un Brent autour de 100 $ et un trading exceptionnel.

15% de la production mondiale à l'arrêt

Le groupe a stoppé ou réduit ses opérations au Qatar, en Irak et aux Émirats. Pertes: 100 000 barils par jour en moyenne sur le trimestre.

Raffinerie Satorp: arrêt le 10 avril, relance le 14

Frappée le 8 avril, l'installation saoudienne (460 000 b/j de capacité) tourne à 230 000 b/j depuis le 14 avril sur ses unités intactes.

Pluie de cash sur les actionnaires

Dividende +5,9% à 0,90 €/action, rachats d'actions doublés à 1,5 Md$ au T2 (vs 750 M$ en février), pay-out > 40% confirmé. Redistribution qui rivalise avec les 15 Md$ d'investissements annuels.

Recul climatique discret en mars

Cinq semaines avant les profits records, sans conférence de presse dédiée, le groupe juge la neutralité carbone « hors de portée » et abandonne le scope 3. Aucune réaction publique des régulateurs CSRD.

Le contexte de cette envolée n’a rien d’un mystère. La guerre contre l’Iran déclenchée par les États-Unis et Israël le 28 février ^[9], suivie de la fermeture du détroit d’Ormuz ^[10], a propulsé le Brent au-delà de 100 dollars le baril ^[11]. Sur les marchés, le baril s’est même affiché à 104,01 dollars ^[12] en cours de trimestre, le WTI suivant à 97,45 dollars ^[13]. Pour une major qui vit de la rente fossile, c’est l’équivalent d’un dividende géopolitique.

Une production amputée de 15%, des marges qui explosent

Voilà le paradoxe qui résume le trimestre. TotalEnergies a dû arrêter ou est en train d’arrêter l’exploitation de champs pétroliers et gaziers au large du Qatar, de l’Irak et des Émirats arabes unis ^[14], soit environ 15% ^[15] de sa production globale. Les pertes au Moyen-Orient atteignent 100 000 barils équivalent pétrole par jour ^[16] en moyenne sur le trimestre. Production totale: 2,553 millions de barils par jour ^[17], officiellement stable ^[18] sur un an. Hors conflit, elle aurait progressé de 4% ^[19].

Rapporté aux résultats, l’arithmétique est brutale. Le résultat opérationnel ajusté progresse de 31% ^[20] à 6,30 milliards de dollars ^[21]. L’EBITDA ajusté grimpe à 12,6 milliards ^[22], soit +19% ^[23]. L’écart entre la hausse du bénéfice net IFRS (+51%) et celle du résultat ajusté (+29% ^[24]) tient à la nature même des deux indicateurs: le bénéfice net intègre des éléments non récurrents - plus-values de cession, effets de change, réévaluations d’actifs - qui dopent le chiffre brut sans refléter la performance opérationnelle pure. C’est sur cette dernière, mesurée par le résultat ajusté, que les analystes calibrent leurs attentes. Les unités de raffinage tournent à plus de 90% ^[25] de leur capacité. Patrick Pouyanné ^[26], PDG du groupe, salue dans le communiqué ^[27] « sa capacité à capturer la hausse des prix ».

En clair, ce que le groupe perd en barils non extraits, il le récupère en marges sur les barils restants. La marge de raffinage européenne, le trading sur le brut et les produits raffinés, la production de GNL en hausse de 12% ^[28]: tout converge. Les bénéfices du segment raffinage et chimie atteignent 1,6 milliard de dollars ^[29] sur le trimestre.

Satorp, frappée le 8 avril, redémarre six jours plus tard

L’épisode saoudien illustre la résilience du modèle. La raffinerie Satorp, située à Jubail ^[30] et codétenue par Aramco à 62,5% ^[31] et TotalEnergies à 37,5% ^[32], a été frappée le 8 avril ^[33]. Plusieurs unités endommagées ^[34]. Le ministère saoudien de l’Énergie ^[35] avait alors évoqué « multiples attaques » menées par l’Iran ^[36]. TotalEnergies annonçait l’arrêt du site le 10 avril ^[37]. Le 14 avril ^[38], la raffinerie tournait déjà à 230 000 barils par jour ^[39] sur ses unités intactes. Capacité maximale: 460 000 barils par jour ^[40], pour 22 millions de tonnes ^[41] de produits raffinés annuels. Mise en service en 2014 ^[42], Satorp approvisionne le marché intérieur saoudien ^[43].

Le contre-récit climatique: neutralité carbone « hors de portée »

Pendant que les profits explosent, la trajectoire climatique se replie. Dans son rapport publié le 26 mars ^[44], TotalEnergies juge la neutralité carbone « hors de portée » ^[45] et abandonne tout objectif sur le scope 3 ^[46], qui concentre l’essentiel de ses émissions. Selon Novethic, plateforme spécialisée dans la finance durable, le groupe « n’opère pas un virage. Elle officialise ce qu’elle n’a jamais cessé d’être » ^[47].

La discrétion de l’opération tient à son calendrier autant qu’à son emballage. Pas de conférence de presse dédiée, pas d’audition publique du PDG, pas de communiqué chiffré sur l’impact en mégatonnes de CO2: le rapport climatique tombe un jeudi de fin de mois, cinq semaines avant la grand-messe trimestrielle où sont annoncés les profits records. Quand TotalEnergies mobilise analystes, agences et médias économiques le 29 avril autour de ses 5,8 milliards de dollars, le rapport climatique du 26 mars a déjà quitté l’agenda. Aucune des sources consultées pour cet article ne mentionne de réaction des actionnaires activistes - Follow This, ClientEarth - ni des régulateurs européens chargés de l’application de la directive CSRD à cette révision. On se souvient que cette même directive impose pourtant aux grandes entreprises cotées de publier des objectifs climatiques alignés sur l’Accord de Paris: abandonner le scope 3 sans déclencher de réaction publique des autorités de marché européennes constitue, en soi, un signal.

Les actionnaires raflent la mise

Le conseil d’administration, réuni le 28 avril ^[48] sous la présidence de Patrick Pouyanné, a tranché. Le premier acompte sur dividende grimpe de 5,9% ^[49] à 0,90 euro par action ^[50]. Les rachats d’actions au deuxième trimestre sont relevés à 1,5 milliard de dollars ^[51], contre 750 millions ^[52] auxquels ils avaient été réduits en février ^[53]. Doublement, donc. Objectif de pay-out confirmé supérieur à 40% ^[54] pour 2026. Cash-flow trimestriel: 8,6 milliards de dollars ^[55].

L’arbitrage mérite d’être posé en termes simples. Sur les douze prochains mois, TotalEnergies prévoit 15 milliards de dollars ^[56] d’investissements nets, transition énergétique comprise, tandis que la seule combinaison dividende plus rachats d’actions du deuxième trimestre - 1,5 milliard rien qu’en buybacks - s’inscrit dans une trajectoire de redistribution annuelle qui rivalise désormais avec l’enveloppe d’investissement total. La structure actionnariale du groupe, dominée par les grands gestionnaires d’actifs internationaux et par les fonds souverains, fait des bénéficiaires directs de cette manne les mêmes acteurs qui exigent depuis 2022 des rendements plus élevés en compensation du risque énergétique. Les actionnaires individuels français touchent leur part au passage, mais la décision elle-même - doubler les rachats trois mois après les avoir coupés - est un signal envoyé aux gérants institutionnels, pas au petit porteur.

Ce que les chiffres ne disent pas

Les comptes parlent. La même guerre qui ampute la production de 15% finance les profits records et la générosité actionnariale. Mark Wilson ^[57], analyste chez Jefferies, qualifie le rapport de « légèrement positif » ^[58]. L’action grimpait de 1% ^[59] à l’ouverture à Paris. Sur trois mois, le titre affiche +34,42% ^[60] et a pulvérisé son record historique à 73,26 euros ^[61]. Le délai de remise en service des installations au Moyen-Orient est estimé à 2 à 3 mois ^[62]. TotalEnergies anticipe que les prix se maintiendront à un niveau élevé durant le deuxième trimestre ^[63]. La prévision d’investissements nets est maintenue à 15 milliards de dollars ^[56] pour l’année.

On se souvient du précédent de 2022. Lors de la guerre en Ukraine, TotalEnergies avait enregistré un bénéfice annuel record, déclenchant en France un débat parlementaire intense sur la taxation des superprofits. Le résultat législatif fut quasi nul: une « contribution temporaire de solidarité » européenne au rendement modeste, aucun dispositif pérenne dans le droit français. En 2026, le débat n’a même pas redémarré. Aucune des sources consultées ne donne la position des associations climatiques sur ce trimestre record, ni celle des syndicats sur la répartition de cette manne. Le calendrier interroge: les résultats tombent au moment où l’Europe ferme les yeux sur les majors pour préserver son approvisionnement énergétique en pleine crise iranienne.

Notre lecture: TotalEnergies n’est pas victime de la guerre, elle en est l’une des bénéficiaires nettes. Brent moyen autour de 100 dollars, marges de raffinage soutenues, trading dopé par la volatilité, GNL en hausse de 12%. Le groupe a perdu des barils mais gagné des marges. À ce rythme, et tant que le détroit d’Ormuz reste un point de friction, le second semestre 2026 pourrait dépasser le premier. Le bilan ne ment pas.